7月28日，港股非银板块单日大涨5%，保险股集体暴拉。 一位险资交易员私下调侃：“现在市场是‘险资买保险’，自己给自己抬轿子！ ”却精准印证了投资博主“民工”年初的预言，他点名的四大平替方向（港股通非银、国产算力、半导体、创业板）全部暴涨，其中港股非银指数年内涨幅超60%。
以“宇宙行”为例：A股股息率仅4%，港股却高达5.5%，算上红利税依然碾压。 更扎心的是，A股对H股溢价25%。 当险资拿着放大镜找高息资产时，港股成了明摆着的洼地。 银行股？ 年初至今涨太快，机构已嫌“肉少”某头部险资直言：“现在加仓银行？ 我下不去手！ ”
机构眼里的“平替”，和散户想的完全不同。 你以为银行和保险是两码事？ 机构眼中全是“金融高息资产”。 港股通非银指数里保险占60%，行情从银行扩散到非银，本质是同一批资金在产业链里“挖替补”。
同样的戏码在科技圈更残酷，当CPO（光模块）因北美算力需求暴涨时，新入场资金面临抉择：追高CPO接盘，还是找低位替代？ 国产算力成了答案。
某私募基金经理算过一笔账：CPO龙头新易盛上半年净利润暴增385%，股价年内翻倍，但明年需求能否持续全是问号；反观国产算力，政策强推自主可控，指数涨幅却不足CPO一半。机构的选择冰冷又理性“景气度不如CPO，但性价比吊打”。
机器人板块今年风光无限：论坛马拉松轮番刷屏，华夏、易方达抢着赞助活动。 但机构增量资金一进场，直接拐进半导体车间：“上游设备还没涨呢！ ”
数据更直白：半导体指数年内涨幅一度为负，设备龙头估值甚至低于2023年熊市水平。 当散户扎堆机器人整机时，机构默默扫货光刻机，毕竟“均值回归”是牛市铁律，洼地填平比追高安全得多。
7月下旬，PCB（电路板）板块突然爆火，甚至流出《致全体非PCB板块将士书》这种魔幻檄文。 但老股民一看就脊背发凉：电子行业三大“鄙视链底端”打铁（组装）、散热、PCB，全是供需错配的短命行情。
某电子研究员毒舌点评：“PCB和当年锂电光伏一样，炒完剩一地鸡毛。 真信硬科技？ 不如买光刻机！ ”散户懵懂追涨时，机构早在撤退，PCB龙头胜宏科技7月25日创历史新高，次日成交量骤降40%。
机构“均值回归”：宁可少赚，绝不深套。 险资风控条款明文规定：“单行业配置不超15%”。
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